中國(guó)生物制藥有限公司（01177）是一家綜合性制藥企業(yè)，專注于腫瘤、肝病、呼吸系統(tǒng)及外科/鎮(zhèn)痛領(lǐng)域，業(yè)務(wù)涵蓋藥品研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的全產(chǎn)業(yè)鏈。

禮新醫(yī)藥是一家面向全球市場(chǎng)的臨床階段創(chuàng)新藥研發(fā)公司，公司研發(fā)平臺(tái)全面，具備靶點(diǎn)驗(yàn)證、抗體工程、生產(chǎn)工藝、臨床前及臨床藥物開(kāi)發(fā)等綜合研發(fā)能力。

7月15日晚，中國(guó)生物制藥正式宣布收購(gòu)禮新醫(yī)藥，這一重磅交易迅速引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。

中生制藥收購(gòu)禮新醫(yī)藥95.09%股權(quán)

7月15日晚間，中國(guó)生物制藥發(fā)布公告，宣布擬以不超過(guò)9.51億美元（約合人民幣68.22億元）的交易對(duì)價(jià)收購(gòu)禮新醫(yī)藥95.09%股權(quán)。

根據(jù)公告，若剔除禮新醫(yī)藥集團(tuán)在交割日的估計(jì)現(xiàn)金及銀行存款約4.5億美元，此次收購(gòu)的凈付款額約為5億美元（約合人民幣35.87億元）。

交易完成后，結(jié)合中國(guó)生物制藥此前已持有的4.91%股權(quán)，禮新醫(yī)藥將成為其間接全資附屬公司。

受收購(gòu)消息提振，中生制藥股價(jià)應(yīng)聲上漲。7月15日收盤(pán)時(shí)，其股價(jià)報(bào)6.37港元/股，對(duì)應(yīng)市值1195億港元。次日股價(jià)迎來(lái)上漲，以6.72港元/股開(kāi)盤(pán)，此后股價(jià)延續(xù)漲勢(shì)。今日開(kāi)盤(pán)價(jià)已達(dá)6.90港元/股，對(duì)應(yīng)市值1285億港元。

本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，禮新醫(yī)藥的核心研發(fā)與管理團(tuán)隊(duì)，以及其雙抗、ADC（抗體偶聯(lián)藥物）等前沿技術(shù)平臺(tái)將整合至中生制藥體系，有望顯著提升公司的創(chuàng)新研發(fā)能力與國(guó)際業(yè)務(wù)拓展速度。

值得注意的是，雖然此次收購(gòu)僅有5億美元的總收購(gòu)價(jià)格，但還是讓不少業(yè)內(nèi)人士直呼“賺大了”。作為一家專注于腫瘤免疫治療的臨床階段創(chuàng)新藥企，禮新醫(yī)藥的市場(chǎng)潛力巨大。

禮新醫(yī)藥的發(fā)展備受關(guān)注

公開(kāi)信息顯示，禮新醫(yī)藥的核心價(jià)值在于其差異化的技術(shù)平臺(tái)與產(chǎn)品管線布局。

禮新醫(yī)藥專注于腫瘤免疫和腫瘤微環(huán)境領(lǐng)域，建立了LXTAbTM、LX-ADCTM、LX-TDuoTM三大自主研發(fā)平臺(tái)，具備中美澳三地開(kāi)展臨床研究的能力。目前公司擁有8個(gè)臨床階段項(xiàng)目，覆蓋骨髓瘤、胰腺癌、胃癌等多種適應(yīng)癥。

雖然公司2019年才成立，但在這6年間，公司累計(jì)對(duì)外授權(quán)交易金額近40億美元，其中兩項(xiàng)國(guó)際巨頭交易引人注目：

2023年5月，禮新醫(yī)藥與阿斯利康達(dá)成協(xié)議，將新型GPRC5D靶向抗體偶聯(lián)藥物L(fēng)M-305的全球權(quán)益授權(quán)給后者，交易總價(jià)值達(dá)6億美元，當(dāng)時(shí)該藥物尚處于臨床前階段。

2024年11月，禮新醫(yī)藥再與默沙東達(dá)成重磅交易，以最高32.88億美元的價(jià)格將PD-1/VEGF雙抗LM-299的全球獨(dú)家權(quán)益授予對(duì)方。截至目前，禮新已經(jīng)收到包括預(yù)付款和技術(shù)轉(zhuǎn)移里程碑付款合計(jì)8.88億美元。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，禮新醫(yī)藥的表現(xiàn)很符合創(chuàng)新藥企的特點(diǎn)，公司收入往往取決于幾個(gè)關(guān)鍵項(xiàng)目的階段性成果和付款。2023—2025年，收入分別為1.78億、21.6萬(wàn)、42.18億；凈利分別為-2.31億元、-4.68億元、16.85億。

這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)，是創(chuàng)新藥企從研發(fā)投入期向商業(yè)化收獲期過(guò)渡的生動(dòng)寫(xiě)照。近年來(lái)，在醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的大潮下，包括中生制藥在內(nèi)的傳統(tǒng)藥企都在加速向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。此次收購(gòu)禮新醫(yī)藥，正是中生制藥實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵布局。

中生制藥積極布局轉(zhuǎn)型

中國(guó)生物制藥絕對(duì)是國(guó)內(nèi)最頭部的大藥企，核心企業(yè)包括正大天晴藥業(yè)集團(tuán)、北京泰德制藥股份有限公司等。2022年至2024年，中生制藥營(yíng)收分別為287.8億元、279.82億元、289.19億元，歸母凈利潤(rùn)分別為25.44億元、23.32億元、35億元。

對(duì)于傳統(tǒng)大型藥企而言，如何加快轉(zhuǎn)型步伐，蛻變?yōu)榫邆漤敿鈩?chuàng)新能力的制藥企業(yè)，已成為行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵命題。從解決路徑來(lái)看，無(wú)論是選擇自主研發(fā)還是通過(guò)收購(gòu)策略，核心目標(biāo)都在于不斷豐富和完善企業(yè)的創(chuàng)新藥物研發(fā)管線。

值得關(guān)注的是，中生制藥的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型已初見(jiàn)成效：2024年創(chuàng)新藥收入突破120億元（同比增長(zhǎng)21.9%），占總營(yíng)收比重提升至41.8%。研發(fā)管線儲(chǔ)備豐富，在研創(chuàng)新藥項(xiàng)目達(dá)70個(gè)，其中腫瘤領(lǐng)域布局尤為突出（39個(gè)項(xiàng)目），該領(lǐng)域收入占比已達(dá)37.2%，成為公司最重要的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

中生制藥董事會(huì)主席謝其潤(rùn)在收購(gòu)公告中表示：“禮新醫(yī)藥的加入將顯著加速公司在腫瘤創(chuàng)新領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際影響力，為全球癌癥患者帶來(lái)更好的治療方案?！?

從當(dāng)前情況看，此次收購(gòu)對(duì)雙方而言都具有戰(zhàn)略價(jià)值，但需特別注意的是，禮新醫(yī)藥的研發(fā)管線主要集中在臨床早期甚至臨床前階段。這一現(xiàn)狀帶來(lái)了顯著的不確定性——這些候選藥物能否順利推進(jìn)至臨床開(kāi)發(fā)階段，又能否最終通過(guò)嚴(yán)格的臨床試驗(yàn)驗(yàn)證，目前都充滿變數(shù)。對(duì)投資者而言，在評(píng)估此次交易帶來(lái)的短期市場(chǎng)利好的同時(shí)，更需理性看待其長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?