福達(dá)合金材料股份有限公司（股票代碼：603045.SH）成立于1993年10月，是國內(nèi)電工材料行業(yè)中規(guī)模最大、工裝設(shè)備與儀器最為齊全和先進(jìn)的企業(yè)之一，集科研、生產(chǎn)、銷售于一體，處于行業(yè)領(lǐng)軍地位。

近期，福達(dá)合金召開了2025年第三季度業(yè)績說明會(huì)。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司前三季度的營業(yè)收入和歸母凈利潤增幅均超過30%，業(yè)績表現(xiàn)十分亮眼。然而，更引人關(guān)注的是一則關(guān)于公司關(guān)聯(lián)交易的消息。

2025年三季度，福達(dá)合金營收34.97億元

福達(dá)合金2025年三季報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)主營收入34.97億元，同比增長30.03%；歸母凈利潤5550.42萬元，同比增長33.52%；扣非凈利潤3994.59萬元，同比大幅上升58.45%。

從單季度表現(xiàn)來看，2025年第三季度公司主營收入達(dá)12.56億元，同比增長24.35%；歸母凈利潤3063.59萬元，同比增幅達(dá)508.82%；扣非凈利潤為2977.82萬元。

在行業(yè)對(duì)比方面，福達(dá)合金2025年三季度營業(yè)收入為34.97億元，在行業(yè)內(nèi)18家公司中排名第5。同期，行業(yè)龍頭博威合金營收達(dá)154.74億元，江南新材以75.69億元位列第二。行業(yè)營收平均值為30.23億元，中位數(shù)為16.32億元。

財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，公司2025年三季度資產(chǎn)負(fù)債率為64.71%，較去年同期的63.16%有所上升，且高于行業(yè)平均的43.99%。盈利能力上，當(dāng)期毛利率為8.20%，低于去年同期的8.96%，也低于行業(yè)平均的15.62%。

盡管公司營收表現(xiàn)良好，但財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)并未隨之上漲。11月6日公司收盤價(jià)為22.41元/股，次日開盤即跌至21.79元/股，收盤進(jìn)一步下探至21.69元/股。今日開盤股價(jià)有所回升，以22.00元/股開盤。

在財(cái)報(bào)引發(fā)關(guān)注的同時(shí)，福達(dá)合金另一項(xiàng)舉動(dòng)——高溢價(jià)關(guān)聯(lián)收購“光達(dá)電子”，更是成為了市場和投資者討論的焦點(diǎn)。

福達(dá)合金關(guān)聯(lián)交易引發(fā)關(guān)注

根據(jù)福達(dá)合金于9月披露的《重大資產(chǎn)購買暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》，公司擬以現(xiàn)金方式收購溫州創(chuàng)達(dá)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、王中男等15名交易對(duì)方持有的浙江光達(dá)電子科技有限公司52.61%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)約為3.52億元。

交易完成后，福達(dá)合金將成為光達(dá)電子的控股股東。值得關(guān)注的是，光達(dá)電子的實(shí)際控制人系福達(dá)合金的控股股東及實(shí)際控制人王達(dá)武，其子王中男亦為光達(dá)電子的股東并擔(dān)任董事長、總經(jīng)理職務(wù)，該安排屬于家族整體布局。

公告進(jìn)一步說明，盡管王中男自2022年起逐步接手光達(dá)電子的日常經(jīng)營，但在重大決策事項(xiàng)上仍需征求其父親王達(dá)武的意見，反映出王達(dá)武長期以來對(duì)光達(dá)電子經(jīng)營決策的實(shí)際影響力。

由于此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，福達(dá)合金于10月20日收到上海證券交易所下發(fā)的《關(guān)于對(duì)福達(dá)合金材料股份有限公司重大資產(chǎn)購買暨關(guān)聯(lián)交易草案的問詢函》。隨后在11月3日，公司發(fā)布公告稱，將延期回復(fù)上交所上述問詢函。

此次收購除了涉及關(guān)聯(lián)交易，福達(dá)資金還需面臨較大的資金壓力。

福達(dá)合金現(xiàn)金流承壓

根據(jù)方案，福達(dá)合金需要在通過本次交易方案15個(gè)工作日內(nèi)、資產(chǎn)交割過戶15個(gè)工作日內(nèi)向除王中南與溫州創(chuàng)達(dá)以外的交易方分別支付5552.86萬元和2.22億元。該筆收購款合計(jì)約3.52億元，而截至三季度末，公司賬面貨幣資金僅為3.46億元，尚不足以覆蓋全部支付義務(wù)。

隨著付款推進(jìn)，福達(dá)合金的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步承壓。交易完成后，其資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)計(jì)將由上半年末的65.93%上升至77.23%。此外，公司總負(fù)債已達(dá)18.80億元，其中短期借款7.93億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為1.50億元，現(xiàn)有貨幣資金已難以覆蓋短期債務(wù)。

從現(xiàn)金流狀況看，公司“造血”能力亦呈現(xiàn)不穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。三季報(bào)顯示，第三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3489.25萬元，較第二季度的-112.39萬元大幅擴(kuò)大，反映出主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金回流能力有所減弱。若在此時(shí)推進(jìn)大額現(xiàn)金收購，福達(dá)合金的現(xiàn)金流或?qū)⒚媾R更大壓力。

有業(yè)內(nèi)人士指出，此類高溢價(jià)、高負(fù)債壓力下的關(guān)聯(lián)交易安排，可能損害上市公司及中小股東利益，尤其需警惕潛在的利益輸送風(fēng)險(xiǎn)。目前監(jiān)管已就交易的合理性與合規(guī)性發(fā)出問詢，要求公司作出進(jìn)一步說明。

總體來看，福達(dá)合金正處在一個(gè)關(guān)鍵的發(fā)展節(jié)點(diǎn)。一方面，其三季報(bào)顯示出穩(wěn)健的營收增長和利潤修復(fù)能力；但另一方面，這項(xiàng)高溢價(jià)、高負(fù)債的關(guān)聯(lián)收購，也為公司未來的財(cái)務(wù)健康與治理透明度蒙上了陰影。目前，市場與監(jiān)管的疑慮仍未消散。公司能否對(duì)此次交易給出令人信服的說明，并有效管控相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，將直接決定其能否重新贏得投資者信任，并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的長期發(fā)展。