上海超硅半導(dǎo)體股份有限公司成立于2008年，長(zhǎng)期專注于300mm與200mm半導(dǎo)體硅片的研發(fā)、制造和銷售，并提供硅片再生及后道加工等配套服務(wù)。

近期，公司更新了招股說明書，并對(duì)首輪問詢作出回復(fù)，其上市保薦機(jī)構(gòu)為長(zhǎng)江證券。值得關(guān)注的是，上海超硅近年來持續(xù)處于虧損狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)上仍需依賴持續(xù)的外部融資以維持正常運(yùn)營(yíng)。

上海超硅半導(dǎo)體沖擊IPO

據(jù)了解，上海超硅主要從事全球半導(dǎo)體市場(chǎng)需求最大的300mm和200mm 半導(dǎo)體硅片的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，同時(shí)公司還從事包括硅片再生以及硅棒后道加工等受托加工業(yè)務(wù)，已經(jīng)發(fā)展為國(guó)際知名的半導(dǎo)體硅片廠商。

上海超硅科創(chuàng)板IPO于2025年6月13日獲得受理，7月2日進(jìn)入問詢階段。公司于11月6日在上交所更新上市申請(qǐng)審核動(dòng)態(tài)，該公司已回復(fù)第一輪審核問詢函。回復(fù)主要涵蓋以下三方面：

①產(chǎn)品與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：因客戶制程先進(jìn)，公司外延片認(rèn)證周期長(zhǎng)于行業(yè)平均，收入增長(zhǎng)較緩。目前300mm外延片已獲全球頭部客戶認(rèn)證，多客戶處于送樣階段，產(chǎn)業(yè)化無障礙。

②持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力：受行業(yè)景氣度影響及自身處于產(chǎn)能爬坡期，公司尚未形成規(guī)模效應(yīng)，研發(fā)投入持續(xù)，導(dǎo)致虧損擴(kuò)大。該狀況符合現(xiàn)階段發(fā)展特征。

③技術(shù)突破：公司在單晶生長(zhǎng)爐等關(guān)鍵設(shè)備實(shí)現(xiàn)自主可控，成為中國(guó)大陸唯一掌握該技術(shù)的硅片企業(yè)。

本次沖擊上市，上海超硅擬募集資金約49.65億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于集成電路用300毫米薄層硅外延片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、高端半導(dǎo)體硅材料研發(fā)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，半導(dǎo)體硅片制造業(yè)初始投入巨大且周期漫長(zhǎng)，而上海超硅近三年半已錄得38.82億元的巨額虧損，資金狀況面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

上海超硅資金面臨較大的壓力

近年來，在半導(dǎo)體行業(yè)周期波動(dòng)及AI等新興領(lǐng)域需求的帶動(dòng)下，上海超硅營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)。2022年至2024年及2025年1-6月（下稱“報(bào)告期”），公司營(yíng)業(yè)收入分別為9.21億元、9.28億元、13.27億元和7.56億元。

盡管如此，公司仍持續(xù)處于虧損狀態(tài)。2022年至2024年，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-8.03億元、-10.44億元和-12.99億元，三年累計(jì)虧損超過31億元。進(jìn)入2025年上半年，虧損態(tài)勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)，凈虧損約為-7.36億元。

在客戶結(jié)構(gòu)方面，公司以直銷為主，已與全球前20大集成電路企業(yè)中的18家建立批量供應(yīng)關(guān)系，合肥晶合集成亦為其前五大客戶之一。報(bào)告期各期，前五大客戶銷售收入占比分別為56.04%、58.33%、63.66%和59.52%，顯示出客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，公司資金壓力持續(xù)加大。截至2025年6月底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為6.97億元，較2022年末的19.79億元顯著下降；而同期的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)10.95億元，應(yīng)付賬款約為6.63億元，短期償債壓力凸顯。

目前，上海超硅正處于產(chǎn)能快速爬坡階段，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金需求較高。若未來無法有效拓寬融資渠道，其短期償債能力將面臨挑戰(zhàn)。此外，公司還面臨產(chǎn)能利用率偏低以及管理失控風(fēng)險(xiǎn)。

上海超硅發(fā)展面臨較大挑戰(zhàn)

1、產(chǎn)能閑置推高成本

上海超硅擁有一條設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)70萬片/月的300mm硅片生產(chǎn)線。然而，2024年其產(chǎn)能利用率僅約40%（實(shí)際產(chǎn)量約28萬片/月）。由于產(chǎn)能大量閑置，巨額的固定資產(chǎn)折舊難以被有效攤薄，導(dǎo)致公司無法發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。這正是其單位成本居高不下并持續(xù)虧損的核心原因。

2、特別表決權(quán)架構(gòu)帶來公司治理風(fēng)險(xiǎn)

為保障初期決策的穩(wěn)定性，上海超硅采用了“特別表決權(quán)”架構(gòu)。實(shí)際控制人陳猛通過其控制的持股平臺(tái)持有A類股份，每股表決權(quán)相當(dāng)于B類普通股的8倍。因此，盡管陳猛夫婦在本次發(fā)行前僅持有11.78%的股權(quán)，卻控制了公司51.64%的表決權(quán)。這一結(jié)構(gòu)使其能直接決定股東大會(huì)普通決議，并對(duì)特別決議施加重大影響，為中小股東帶來了潛在的治理風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，上海超硅作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其技術(shù)突破與頭部客戶認(rèn)證彰顯了發(fā)展?jié)摿ΑＨ欢?，持續(xù)擴(kuò)大的虧損、高企的債務(wù)壓力、低產(chǎn)能利用率以及特殊的公司治理結(jié)構(gòu)，共同構(gòu)成了其IPO之路上的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在資本密集的行業(yè)特性下，公司能否成功上市以獲取“輸血”機(jī)會(huì)，并最終實(shí)現(xiàn)自我“造血”，將是其走出困境、兌現(xiàn)潛力的關(guān)鍵。